現貨出售IC695ALG608 美國進口GE 模塊 觸摸屏

現貨出售IC695ALG608 美國進口GE 模塊 觸摸屏

現貨出售IC695ALG608 美國進口GE 模塊 觸摸屏

4.2. 工業機器人重點公司分析

4.2.1. 發那科：全球工業機器人，全產業鏈+全行業構筑核心壁壘

全球的工業機器人巨頭。日本發那科以數控系統起家（埃斯頓與之類似），經 過數十年的發展目前已成為全球的數控系統公司，市占率一度高達 70%。1956 年， 富士通的電子自動控制部門開發出日本民企套數控系統并不斷加以完善，1972 年 稻葉清右門衛帶領該部門從富士通中獨立并取名為發那科。憑借數控系統的技術積累， 公司于 1975 年進入機器人本體研發業務，并成為全球的工業機器人公司，穩坐“四 大家族”把交椅。

發那科擁有工業自動化零部件、機器人和數控機床三大核心部門。工業自動化零部 件產品包括數控系統、伺服電機、激光器等；機器人業務包括弧焊機器人、噴涂機器人、 協作機器人等；數控機床業務包括注塑機、精密加工機床等。在機器人機型方面，發那 科基本做到全產品線覆蓋，尤其是在輕負載、高精度的小型化機器人方面具有優勢。在下游應用方面，發那科在汽車等機器人先發行業具有顯著優勢。2022 年發那科營收突 破 8000 億日元（約 430 億人民幣），機器人業務占比營收的 42%，為公司大業務。

全產業鏈+全行業布局，構建核心競爭力。與四大家族其他三家相比，發那科在上 游零部件的布局為完善，雖然減速器依然外購于納博特斯克，但作為全球規模大的機器人公司，發那科不僅是納博特斯克的一級客戶，還可以參與納博減速器的研發過程。下游應用方面，發那科團隊對市場具有為敏銳的洞察力，不僅在傳統優勢汽車行業保 持競爭力，在 3C、鋰電、光伏等新興非標行業也快速響應，實現全行業覆蓋。這也 是在中國市場國產替代進程加速、其他三家市占率均有不同程度下降的情況下，發那科 市占率依然逐年提升的原因。

成本控制能力強，規模優勢顯著。四大家族中，發那科毛利率及凈利率持續其 他三家，一方面得益于公司完備的零部件產業鏈，另一方面主要得益于公司積極拓展海 外市場，發那科通過全球 107 個國家建立 268 個分支機構的營銷網絡來捕捉用戶共性需 求，并用強大的數控技術優勢集中量產機器人，可實現規模效應進而控制成本。

4.2.2. 埃斯頓：國內工業機器人，凈利率拐點初現

國產工業機器人集大成者，上中下游全產業鏈布局。埃斯頓成立于 1993 年，以金 屬成形機床數控系統起家，逐漸拓展至電液伺服和交流伺服系統，是國內早自主研發交流伺服系統公司。借助已有核心零部件優勢，公司于 2011 年起研發機器人本體。2015 年深交所上市，2016 年起借助資本市場力量，公司圍繞機器人產業鏈持續外延并購，加 強上游核心零部件自給和下游系統集成能力，迅速成長為國內工業機器人品牌。

埃斯頓業務包括工業機器人、核心零部件兩大塊，2022 年工業機器人業務收入占 比 74%。（1）機器人業務：包含機器人本體與集成解決方案，公司工業機器人本體覆蓋 3-500KG 全系列，應用于折彎、弧焊、搬運、碼垛等場景。機器人本體業務受益于新能 源產業興盛產生大量自動化需求，規模快速擴張，2022 年公司機器人銷量 1.7 萬臺，市 占率 6%，居國產機器人首位。（2）核心零部件：包括數控系統、伺服系統和運控系統， 其中數控系統主要應用于金屬成形機床，伺服系統及運動控制器主要應用于機器人、3C、 鋰電池、光伏等行業，與我國自動化發展息息相關。

聚焦國產化率低的大六軸機器人，2022 年埃斯頓大六軸機器人銷量占比 46%，比 肩四大家族。按照機器人本體形態不同可將機器人分為 SCARA、協作機器人、Delta 機 器人及六軸機器人，六軸機器人按照負載大小可進一步分為大六軸和小六軸。雖然六軸 機器人是我國應用多的品類，2022 年銷量占比達 67%，但六軸機器人尤其是大六軸技 術壁壘高，國產化率低。2022 年 SCARA、小六軸機器人國產化率均超 30%，協作及 Delta 國產化率超 70%，而大六軸市場由外資主導，四大家族市占率達 71%，國產化率僅為 17%，其中埃斯頓獨占 8%，與四大家族同臺競技。2022 年公司大六軸銷量占比達 46%， 是公司主要出貨類型，在技術壁壘較高的大六軸市場具備與四大家族比肩的能力。

2016-2022 年埃斯頓收入復合增速達 34%，成長性優異。2011-2022 年埃斯頓營業 收入復合增速 20.9%，2015 年上市后公司進行多次并購，收入端加速成長，2016-2022 年公司營收復合增速達 33.7%。2023 年一季度受益于光伏等新能源行業擴產需求旺盛， 公司實現營收 9.9 億元，同比增長 22.8%。分業務來看，隨著我國機器人應用場景拓寬、 自動化趨勢興起，公司工業機器人業務快速擴張，2015-2022 年收入復合增速達 67%， 收入占比從 2015 年 16%增長至 2022 年 74%，成為公司主要收入來源。

2016-2022 年埃斯頓歸母凈利潤 CAGR 16%，盈利上行拐點初現。2011-2022 年公 司歸母凈利潤復合增速為 9.4%，保持穩健增長態勢，利潤端增速低于收入端主要系公司 密集收購及研發投入較大導致費用前置。扣非凈利率可以體現公司真正的盈利能力， 2019 年前公司扣非凈利率逐年下降主要系工業機器人業務占比逐年提升，工業機器人 零部件成本高、規模效應待釋放等因素導致該板塊凈利率較低。2022 年以來，公司受益 于子公司協同能力提升、規模效應顯現，盈利能力持續修復，2022 及 2023Q1 公司扣非 凈利率分別為 2.5%/3.3%，同比提升 0.3/0.2pct，盈利上行拐點初現。

股權激勵彰顯增長信心，凈利率拐點有望兌現。2023 年 3 月公司發布長期股權激 勵計劃第二期，向公司 286 名激勵對象授予 1000 萬份股票期權，約占公司股本總額的 1.15%。此次激勵以凈利潤為考核目標，2023-2025 年剔除股份支付費用影響后的凈利潤 分別不低于 3、5、8 億元，即 2022-2025 年凈利潤 CAGR 不低于 64%。公司期股權 激勵計劃 2023 年收入考核目標為 52 億元，結合公司公告 2025 年營收目標 100 億元， 假設 2024-2025 年公司營收勻速增長，即 2024 年公司營收約為 72 億元，可測算出 2023- 2025 年公司目標凈利率分別為 5.8%/6.9%/8.0%，連續三年每年同比提升 1.1pct。

現貨出售IC695ALG608 美國進口GE 模塊 觸摸屏